金龍魚盈利能力分析(金龍魚盈利情況)

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本文目錄一覽：

• 1、金龍魚也不香了：偽“油茅”為何不值6000億
• 2、怎樣分析一個公司的盈利能力？
• 3、林園看好金龍魚的原因
• 4、金龍魚為何跌跌不休
• 5、金龍魚年報公布后炸鍋了，哪些關鍵數(shù)據(jù)值得關注？
• 6、金龍魚——規(guī)模優(yōu)勢打造超強競爭力

金龍魚也不香了：偽“油茅”為何不值6000億

貴州茅臺一騎絕塵領跑A股之后，資本市場“沾茅即漲”。前有“醬油茅臺”海天味業(yè)和“榨菜茅臺”涪陵榨菜成為大白馬領跑行業(yè)，后有“油中茅臺”上市炸翻創(chuàng)業(yè)板。彼時，有媒體呼吁金龍魚盈利能力分析：錯過金龍魚盈利能力分析了“醬茅”、“榨茅”，千萬不要再錯過“油茅”。但是，A股真金龍魚盈利能力分析的還能再復制一個茅臺嗎金龍魚盈利能力分析？

2月23日，6000億市值的“油茅”金龍魚（300999.SZ）受剛發(fā)布的糟糕財報影響，開盤即暴跌，最終收跌9.5%，單日蒸發(fā)近600億市值。

如果從1月11日的高點來看，金龍魚在一個多月內(nèi)已經(jīng)損失三成多市值。這也引起了曾經(jīng)追捧的投資者一片嘩然：是金龍魚所在的賽道不行了？還是金龍魚被高估了？

食用油沒有茅臺

金龍魚的背后，是一個富可敵國的華裔家族——馬來西亞首富郭鶴年家族。2020年10月，金龍魚頂著“亞洲糖王”郭氏家族的光環(huán)登陸創(chuàng)業(yè)板，由Bathos Company Limited持股89.99%。

實際上，金龍魚只是郭氏家族龐大資本版圖的一角。郭氏家族旗下產(chǎn)業(yè)眾多，涉及商貿(mào)、地產(chǎn)、飲料、物流、報業(yè)及種植業(yè)等。其實控的新加坡上市公司豐益國際依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國(百慕達)三家投資控股型公司間接持有Bathos Company Limited全部權益。目前，郭氏家族話事人郭鶴年的侄子郭孔豐執(zhí)掌金龍魚，擔任董事長。

作為糧油行業(yè)的龍頭，金龍魚自去年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板以來就備受追捧，最高時總市值曾突破7000億元。不過，從今年1月末開始，金龍魚股價持續(xù)回調(diào)，目前已經(jīng)縮水至不足5400億元。

造成金龍魚股價大幅下跌的直接原因，是其最新披露的業(yè)績快報。2月22日晚，金龍魚披露了2020年業(yè)績快報，全年金龍魚實現(xiàn)營收1949.22億元，同比增加14.2%；營業(yè)利潤89.2億元，同比增長26.2%；凈利潤為60億元，同比增長11%。

在此之前，機構普遍預測金龍魚2020年全年凈利潤有望超過70億元。業(yè)績快報發(fā)出后，中金迅速下調(diào)金龍魚盈利預測，并將目標價下調(diào)4.3%至110元。

從金龍魚去年的業(yè)績來看，去年前三季度實現(xiàn)營收1399.93億，歸母凈利50.9億，同比增幅分別為11.71%和45.88%。最終整體業(yè)績大幅下滑主要是受四季度業(yè)績影響。2020年四季度，金龍魚實現(xiàn)營收549.3億，環(huán)比微增，歸母凈利9.11億，環(huán)比下滑56.2%，同比下滑52.55%。

為何金龍魚在四季度凈利腰斬？

金龍魚最主要的產(chǎn)品是糧油產(chǎn)品，包括食用油，面粉，大米等，在總營收中占比常年在六成左右。糧油加工的巨量副產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品如豆粕、菜粕、米糠、麩皮等也支撐了其飼料原料及油脂 科技 業(yè)務線。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2019年金龍魚母公司益海嘉里在小包裝食用植物油（市占38.4%）、包裝面粉現(xiàn)代渠道（市占26.7%）、包裝米現(xiàn)代渠道（市占18.4%）的市場份額均排名第一，是行業(yè)內(nèi)當之無愧的巨無霸。

從需求端來看，金龍魚的產(chǎn)品涵蓋米面糧油的民生基礎用品，受眾并無明顯短板，但是為何轟轟烈烈上市后，金龍魚就是不賺錢呢？

從金龍魚的產(chǎn)品結構來看，并不能簡單以消費品來定位。糧油產(chǎn)品作為國計民生的基本需求物資，監(jiān)管層為維護糧食安全，不允許糧油產(chǎn)品大幅提價、頻繁提價。這也意味著，金龍魚的主要產(chǎn)品價格上漲空間有限。

此外，近年來人口增速放緩，糧油的需求增長明顯弱于人口高速增長時期。而且，從 健康 飲食的角度來看，逐漸 探索 更 健康 生活方式的中國消費者，正在追求少油少鹽的飲食，對食用油的需求正在下降。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2019年中國食用植物油消費量增速再次放緩。同時，受消費升級影響，進口食用植物油占比不斷上升，2019年進口食用植物油規(guī)模創(chuàng) 歷史 新高，相對應的國產(chǎn)自給率出現(xiàn)下滑。在這樣的大背景下，金龍魚主營業(yè)務的天花板顯而易見。

為破解盈利難題，金龍魚先后進入調(diào)味品和日化賽道，并開發(fā)毛利的高端糧油產(chǎn)品。不過，這部分新業(yè)務在金龍魚近2000億的營收體量面前還不夠看。

由此來看，上市之初硬捧金龍魚為“油中茅臺”實在太過牽強。無論是盈利能力還是成長性，金龍魚的質(zhì)地都遠遠比不上茅臺，甚至比不上同為消費品的農(nóng)夫山泉。

和農(nóng)夫山泉靠營銷起家一樣，金龍魚當年也是憑借“1:1:1”的宣傳廣告成功出圈。但從盈利能力上來看，金龍魚已經(jīng)和創(chuàng)造出亞洲新首富鐘睒睒的飲用水龍頭農(nóng)夫山泉拉開較大差距。

2017-2019年，金龍魚實現(xiàn)營收1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，歸母凈利為54.08億元、51.28億元和50.01億元。同期，農(nóng)夫山泉營收為174.91億、204.75億和204.21億，凈利潤為33.86億、36.12億和49.54億。從營收規(guī)模來看，2019年金龍魚是農(nóng)夫山泉的8倍多，但二者的凈利潤已經(jīng)幾乎持平。

造成盈利差距過大的原因在于原材料成本在營業(yè)總成本中的占比。2017-2019年，金龍魚原材料成本占主營業(yè)務成本的比重一直接近九成左右，但同期農(nóng)夫山泉的原材料成本占總成本的比重還不到15%，這就造成了二者毛利率的巨大差額：農(nóng)夫山泉毛利率一直在50%以上，而金龍魚毛利率僅在10%左右。

由此來看，金龍魚更像是一個農(nóng)產(chǎn)品股，掙得是“辛苦錢”。而位于農(nóng)產(chǎn)品賽道，就意味著金龍魚的成本受到上游原材料價格影響較為明顯。為抵消原材料價格波動的影響，金龍魚采取了套期保值的措施，維持原材料成本的相對穩(wěn)定。

所謂套期保值，即在買賣現(xiàn)貨的同時，在期貨市場買賣同等數(shù)量的期貨。金龍魚套期保值的商品包括棕櫚油、豆油、菜油、豆粕、水稻等原材料。2017-2019年，金龍魚套期保值交易的保證金分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。2020年12月，金龍魚披露2021年套期保值的保證金不超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的30%。

以三季末數(shù)據(jù)計算，金龍魚2021年套期保值保證金將不超過182.8億，遠超此前規(guī)模，受此影響，金龍魚開始了新一輪上漲周期。

不過，自2020年下半年以來，受國內(nèi)需求大增、通脹預期及養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)擴張等多重因素影響，食用油及豆粕等飼料原料出現(xiàn)較大漲幅。如果企業(yè)對市場行情判斷出現(xiàn)偏差，大量買入了期貨空單，其套期保值就會產(chǎn)生大額平倉虧損。

金龍魚很可能基于此前的非洲豬瘟影響，買入了大量豆粕、菜粕等飼料原材料期貨空單，在年末按市值計價時出現(xiàn)平倉虧損。由此造成了四季度業(yè)績的大幅下滑。

套期保值在食用油行業(yè)較為常見?！靶〗瘕堲~”道道全此前也曾因套期保值年度預虧4000萬至6000萬。

值得注意的是，通常情況下，企業(yè)的套期保值操作均有相應的現(xiàn)貨對應。也就是說，金龍魚四季度在套期保值操作的期貨的平倉虧損也將對應一定的現(xiàn)貨增值。

金龍魚也在業(yè)績快報中表示，“（套期保值）業(yè)務下的業(yè)績在期后隨著銷售能夠逐步轉回”。不過，原料期貨的價格一直處于波動中，金龍魚能借此沖回多少業(yè)績就不得而知了。

金龍魚目前并未披露扣非利潤，但道道全在整體預虧的基礎上，扣非凈利在6500萬至8500萬之間，同比增幅超過300%。以此來看，金龍魚扣非可能仍實現(xiàn)較高增長。

怎樣分析一個公司的盈利能力？

盈利能力是什么？是一個公司主營業(yè)務賺取利潤的能力，所以，非主營業(yè)務再強，也不能看作是公司盈利能力，通常的盈利能力指標有以下幾個：凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、資產(chǎn)收益率……

1、凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率也就是所謂的ROE，這在財務分析中屬于非常重要的指標，而計算該指標我們通常會用到杜邦分析。

ROE反映的主要是所有者權益的投資報酬率，所有者權益是什么？就是凈資產(chǎn)，所以，ROE=凈利潤/所有者權益，這個指標是巴菲特最喜歡用的，他的要求是公司連續(xù)5年通常的ROE要達到25%，這代表著投資者每年能拿到的利潤。

所以，凈資產(chǎn)收益率高，說明企業(yè)利用其自有資本獲利的能力強，投資帶來的收益自然就高，反之，則獲利能力弱，投資收益低。

但是，能夠影響ROE的因素有很多，比方說資產(chǎn)周轉率、銷售利潤率、權益乘數(shù)、應收賬款等等，這一點，杜邦分析幫我們做了解釋，而杜邦分析的恒等式比較復雜，于是計算ROE的另一個公式表示為ROE=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉率*權益乘數(shù)。

2、銷售利潤率

銷售利潤率指的是每單位銷售收入所產(chǎn)生的的利潤，所以計算公式為凈利潤/銷售收入，通常來說，在其他條件不變的時候，銷售利潤率越高越好。

凈利潤是剔除掉所有成本之后的結果，所以，銷售毛利率也同樣很重要，比方說白酒行業(yè)，有的企業(yè)能做到90%的毛利率，而有的企業(yè)只能做到50%，這中間的差距足夠反應公司的盈利能力。

于是我們發(fā)現(xiàn)，正常來說，銷售收入越高，凈利潤也就越高，但同行業(yè)的公司進行對比的時候，我們就需要計算銷售利潤率，因為兩家公司的成本肯定不一樣，如果某家公司能夠保持連續(xù)幾年領先，那么大概率說明該公司的銷售利潤率更高，賺同樣多的錢，能夠有更多的凈利潤。

3、資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)收益率值得是每單位資產(chǎn)能帶來的利潤，所以其計算公式為凈利潤/總資產(chǎn)，那么資產(chǎn)收益率也稱之為總資產(chǎn)收益率，也就是所謂的ROA。

一般來說，資產(chǎn)收益率高，這說明公司有較強的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力，不過我們要注意一個問題，總資產(chǎn)=所有者權益+負債，那么一家企業(yè)的負債越大，資產(chǎn)收益率也就越低，所以，杠桿過重的公司通常的資產(chǎn)收益率都不會很高。

而資產(chǎn)收益率跟凈資產(chǎn)收益率區(qū)別就在于一個有負債，一個沒有負債，所以，要更準確的反應企業(yè)獲利對于股東的價值，還得借助ROE才行。

所以，我們既希望資產(chǎn)收益率更高，但有希望公司資產(chǎn)負債率控制在30%一下，這就加大了我們選擇對應優(yōu)質(zhì)公司的難度，同時也說明一點，企業(yè)杠桿率在整個過程中使我們不能忽視的環(huán)節(jié)，當負債比凈資產(chǎn)更高的時候，背后還有很多值得分析的地方。

什么是杜邦分析

前文就多次提到了杜邦分析，這是一個用來評價企業(yè)盈利能力和股東權益回報水平的指標，需要運用主要財務比率之間的關系來綜合性的評價公司的財務狀況。

簡單的說，就是把各個財務比率才分合并在一起，讓恒等式成立的同時，也能深入的比較公司的經(jīng)營業(yè)績，所以，關于杜邦恒等式的推導如下：

ROE=凈利潤/所有者權益=（凈利潤/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/所有者權益）=資產(chǎn)收益率*權益乘數(shù)；

ROA=凈利潤/總資產(chǎn)=（凈利潤/銷售收入）*（銷售收入/總資產(chǎn)）=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉率；

故而ROE=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉率*權益乘數(shù)，這就是著名的杜邦恒等式……

所以對于總資產(chǎn)周轉率以及權益乘數(shù)的計算也就變得簡單了，于是我們發(fā)現(xiàn)，銷售收入越高，總資產(chǎn)周轉率也就越大；而公司的凈資產(chǎn)越多，或者是負債越小，權益乘數(shù)就月底，于是這又可以跟資產(chǎn)負債率扯上關系，因為負債越大，資產(chǎn)負債率越大，而總資產(chǎn)包含凈資產(chǎn)與負債，當權益乘數(shù)越大的時候，在凈資產(chǎn)不變的情況下，說明公司的負債增加了，杠桿也就變大了。

總結下來，對于公司盈利能力的分析，除了上述三大指標之外（ROE/ROA/ROS），事實上其中還有很多具備關聯(lián)的財務指標，我們需要去拆分各大指標的細節(jié)，得到更為客觀合理的數(shù)據(jù)，然而盈利能力固然重要，但是卻同樣具備局限性，比方說公司盈利能力不錯，但成長型如何？未來的可發(fā)展空間如何？假設我們找到了一家具備優(yōu)質(zhì)財務數(shù)據(jù)的公司，那是否有一個對應的好價格能讓我們買入？所以，想要分析透徹一家上市公司并不簡單，需要我們更全面，得出的結論也才更有說服力……

非請自來。

如何看一個公司的盈利能力？第一印象當屬凈利潤，凈利潤為正說明盈利;相反，凈利潤為負，則虧損。以上理解較為簡單，不夠準確，了解公司的盈利能力可從財務報表深入分析，運用財務數(shù)據(jù)計算盈利能力比率進行業(yè)績評估。

盈利能力比率包括： 營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率、權益凈利率，下列分別簡單介紹一下。

營業(yè)凈利率

營業(yè)凈利率是指凈利潤與營業(yè)收入的比率，計算公式為：營業(yè)凈利率 （凈利潤/營業(yè)收入）*100%，從公式中可知，該比率越大，公司的盈利能力越強。

總資產(chǎn)凈利率

總資產(chǎn)凈利率是公司盈利能力的關鍵，計算公式為：總資產(chǎn)凈利率 （凈利潤/總資產(chǎn)）*100%，顯然其是凈利潤與總資產(chǎn)的比率，總資產(chǎn)凈利率的提高使得權益凈利率相應提高，這個問題在權益凈利率計算中一并說明。

權益凈利率

權益凈利率，同理就是凈利潤與股東權益的比率，計算公式為：權益凈利率 （凈利潤/股東權益）*100%。通過公式可見，股東權益是股東的投入，凈利潤是股東的所得，該比率反映每1元股東權益賺取的凈利潤，比率越高，說明總體盈利能力越強。

公司的盈利能力是指公司獲取利潤的能力。分析公司的盈利能力，主要是通過分析公司財務報表，計算盈利相關的指標和比率來進行的。

在計算盈利能力指標之前，需要先了解以下幾個概念：

毛利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本

營業(yè)利潤=毛利潤-銷售費用-管理費用-財務費用-其他損益=息稅前利潤（EBIT)

稅前利潤=營業(yè)利潤-利息費用

凈利潤=營業(yè)利潤-營業(yè)外收支-所得稅=稅后股利分配前利潤

按照 參照物 的不同，盈利能力指標可以分為以下幾類：

參照物為收入

毛利率 ：指毛利潤與營業(yè)收入的比率。

毛利率=毛利潤/營業(yè)收入

凈利率 ：指凈利潤與營業(yè)收入的比率。

凈利率=凈利潤/營業(yè)收入=EBIT/營業(yè)收入

稅前利潤率 ：指稅前利潤和營業(yè)收入的比率。

稅前利潤率=稅前利潤/營業(yè)收入

以上指標直接反映公司在一段時期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績，是公司盈利能力的最直觀表現(xiàn)。一般情況下，這些指標越高，公司的盈利能力就越強。反之亦然。

參照物為資產(chǎn)

為了衡量公司資產(chǎn)的使用效率和對利潤的貢獻率，還有一類參照物為資產(chǎn)的指標。

總資產(chǎn)收益率（ROA) ：指凈利潤相對于由股權和債權性投資構成的總資產(chǎn)的比率。

總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均總資產(chǎn)

資產(chǎn)運營收益率 ：指營業(yè)利潤相對于總資產(chǎn)的比率。

資產(chǎn)運營收益率=營業(yè)利潤/平均總資產(chǎn)

以上指標越高，表明公司資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力越強。

參照物為股東權益

這類指標主要衡量的是公司凈資產(chǎn)也就是股東權益對利潤的貢獻率。

凈資產(chǎn)收益率（ROE） ：指凈利潤相對于凈資產(chǎn)（包括優(yōu)先股）的比率。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)

普通股權益收益率 ：衡量相對于普通股權益的盈利能力。

普通股權益收益率=（凈利潤-優(yōu)先股利）/平均普通股權益

凈資產(chǎn)收益率也是“股神”巴菲特最看重的指標。 凈資產(chǎn)收益率越高，代表公司給股東帶來的回報就越高。

對凈資產(chǎn)收益率進行分解，還可以詳細了解這一指標的具體影響因素，對公司的盈利能力進行更全面和深入的剖析。這就是著名的杜邦分析體系。

杜邦分析體系

把凈資產(chǎn)逐項拆解，我們可以發(fā)現(xiàn)：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)=（凈利潤/營業(yè)收入）*（營業(yè)收入/凈資產(chǎn)）=（凈利潤/營業(yè)收入）*（營業(yè)收入/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）

而凈利潤/營業(yè)收入=凈利率，營業(yè)收入/總資產(chǎn)=總資產(chǎn)周轉率，總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=權益乘數(shù)（或財務杠桿）。

因此 凈資產(chǎn)收益率=凈利率*總資產(chǎn)周轉率*權益乘數(shù)

這樣，就把凈資產(chǎn)收益率和其他三個指標建立了聯(lián)系，我們可以更好的觀察具體是哪個指標對凈資產(chǎn)收益率影響最大。

當然，還可以進一步分解。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)=（凈利潤/稅前利潤）*（稅前利潤/息稅前利潤）*（息稅前利潤/營業(yè)收入）*（營業(yè)收入/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）

凈利潤/稅前利潤可以看成公司的稅務負擔，稅前利潤/息稅前利潤可以看成公司的利息負擔，那么：

凈資產(chǎn)收益率=稅務負擔*利息負擔*息稅前利潤率*總資產(chǎn)周轉率*權益乘數(shù)

這樣的話，分析會進一步細化，得出的結論也更為直觀。

總結

在實際的操作中，一般是 綜合運用以上指標，對公司的盈利能力做一個全面的分析。

當然，以上指標都是 基于 歷史 財務報表 計算得出。 如果希望預測公司未來的盈利能力，還要結合行業(yè)情況、公司在行業(yè)中所處的位置和競爭力等因素進行綜合分析。

盈利能力，是判斷一個公司是不是好公司，很重要的維度，自然也是財務報表分析中至關重要的一部分。不過，財務報表本身也會有局限性，分析公司未來的盈利能力，尤其是未來長期的盈利能力，只看財務報表可能也不夠。財務報表反映的是公司過去的業(yè)績，所以，基于財務報表做出的判斷，是對公司過去業(yè)績的判斷；那基于財務報表作出的對未來的分析，是一種預估，只能說可能性和概率，不是必然。所以，在看財務報表的時候，先要留意報表中一些可能的“壞”信號。比如，報表的數(shù)據(jù)質(zhì)量是不是有問題，報表中的資產(chǎn)有沒有水分，這些信息是進行后續(xù)盈利分析的基礎。那最后，盈利能力的分析，可以結合公司的產(chǎn)品、公司所處的行業(yè)特性、當下的經(jīng)濟周期等多重信息來綜合判斷，最后聚焦于三個方面。

公司是否有充裕的現(xiàn)金流支撐未來的發(fā)展 產(chǎn)品的銷售量是否有提升空間 產(chǎn)品漲價的空間

類似的還有片仔癀，產(chǎn)品價格連翻上漲，明顯對毛利和營收數(shù)據(jù)都有改善。但是，不是所有的產(chǎn)品，消費者都會為高價買單，需要產(chǎn)品具有獨特性，有特殊市場地位，否則價格曲線會也會反映銷量的減少。比如2019年表現(xiàn)非常糟糕的東阿阿膠，雖然也是定位高端市場，價格很好看，但渠道庫存積壓嚴重，甚至導致了巨額虧損。

一個公司的盈利能力主要看主營業(yè)務的持續(xù)盈利能力，這是一家公司是不是有持續(xù)造血能力的基本，主要從兩個方面來看，分別是主營業(yè)務盈利能力和持續(xù)能力。

主營業(yè)務的盈利能力

一個公司的盈利部分分為兩兩大部分，分別是凈利潤和扣非凈利潤，凈利潤是指一家企業(yè)稅后的利潤，是一個企業(yè) 經(jīng)營的最終成果。凈利潤一般就是所有的收入減去所有的支出，問題來了，這樣計算出來的結果是不是越高代表企業(yè)經(jīng)營的越好？當然不是，問題就出在收入上，一家企業(yè)的收入可以一般可以分為三類，分別是主營業(yè)收入，政府補貼，處理資產(chǎn)三大塊，這里我們就要注意了，如果總收入中，主營業(yè)收入占了大頭，且凈利潤高的，這類企業(yè)是當之無愧的好企業(yè)。

但是，如果是通過處理資產(chǎn)來拉高總收入的，這類企業(yè)就要注意了。比如2018年年的一汽夏利， 29.23億元將所持天津一汽豐田15%的股權轉讓給公司控股股東一汽股份，交易完成后，一汽夏利的 凈利潤 年報報表扭虧為盈，避免了退市。如果是類似一汽夏利這一類公司因為處理資產(chǎn)而盈利的企業(yè)能叫好企業(yè)嗎？當然不能了，這是一次性的機會，今天處理了資產(chǎn)，下一年還有資產(chǎn)可以處理嗎，這是不可持續(xù)的盈利。因此，看一家企業(yè)的盈利能力，一定要看這家企業(yè)的主營業(yè)盈利能力。

公司持續(xù)盈利能力

分析一家公司的盈利能力，除了要看主營業(yè)務的造血能力，還要看這家企業(yè)持續(xù)的盈利能力，虧一年賺一年是不行的，說明這家企業(yè)還沒有穩(wěn)定期，持續(xù)盈利能力是橫量一家企業(yè)穩(wěn)定性的重要指標。貴州茅臺為什么被這么多的機構看好，看看茅臺最近十年的表現(xiàn)，扣非凈利潤穩(wěn)中有增，而且是持續(xù)十幾年都是如此，這樣的企業(yè)才會得到機會資金的青睞，因為這類股票找個相對低點買入后不用太操心，拿好就行。

總結：分析一家企業(yè)的盈利能力就看兩方面，一是主營業(yè)務的盈利能力，一個是持續(xù)的盈利能力，如果一家企業(yè)能做到主營業(yè)務持續(xù)的盈利，這樣的企業(yè)找個低點介入就是了。

盈利能力俗話講就是賺錢能力，衡量一個公司的賺錢能力可以分別從銷售毛利率，銷售凈利率，凈資產(chǎn)收益率三個較為重要的指標來看：

銷售毛利率

銷售毛利率通常代表一個公司的初始賺錢能力，它的計算公式=【（銷售收入-銷售成本）/銷售收入】 100%。舉個例子，比如一個公司銷售收入為100萬元，銷售成本為20萬元，那么根據(jù)公式就可以得出銷售毛利率是80%，這說明這家公司的初始賺錢能力是非常強的，所以這個指標理論上來講越高越好。

銷售凈利率

銷售凈利率通常代表一個公司的目標賺錢能力，它的計算公司=【凈利潤/銷售收入】 100%，為什么說這是個目標賺錢能力呢，同樣可以用個例子說明，比如一個公司產(chǎn)品目標的銷售凈利率是20%，但實際銷售凈利率是15%，那么就說明這家公司日常經(jīng)營管理存在一定的問題，如果大于20%，那么說明公司日常經(jīng)營管理比較出色。

凈資產(chǎn)收益率(ROE)

凈資產(chǎn)收益率是資本市場最為看重的財務指標之一，也是巴菲特最為看重的財務指標，它的計算公式=【凈利潤/平均凈資產(chǎn)】 100%，這個指標通常代表企業(yè)的核心賺錢能力，一般來講這個指標在20%以上，就可以認為這家公司具有非常強的賺錢能力。

這里面我們可以用貴州茅臺財務指標具體說明：

從貴州茅臺的凈資產(chǎn)收益率上來看，最新財報ROE高達22.79%，這說明這家公司的賺錢能力是十分強大的，而按照美國杜邦分析體系也可以看出，貴州茅臺的凈資產(chǎn)收益率高主要還是產(chǎn)品稀缺和品牌價值高導致的。

綜合來看，財務指標好看的公司通常發(fā)展的都不錯，但是有些行業(yè)由于行業(yè)屬性原因，財務指標可能并不符合以上的條件，但是依然是好公司。比如，最近上市的食用油龍頭 金龍魚 ，它的各項財務指標在財務分析上并沒有那么亮眼，但是還有一點是非常重要的，就是它的市占率特別的高，可以達到30%以上，那么我們可以看出，雖然食用油受制于國家管控利潤不是很高，它是它的市場占有率極大，同樣也可以為企業(yè)帶來不錯的利潤，也可以認定為具有較強賺錢能力的好公司。

所以，我們在分析一家公司是否具有賺錢能力的時候，除了單純的從財務指標上來看，還要區(qū)分不行業(yè)不同公司的經(jīng)營特點，比如有的行業(yè)利潤率天然就高，但是有的行業(yè)利潤天然就低，這個時候就要從多角度來分析，才能得出客觀的結論。

在股市中分析公司的盈利能力，是最為困難的分析。或者不能說是分析，用預判、預測形容反而會更為準確。個人認為有兩種方式比較合適：

第一種：利用歷年凈利潤的穩(wěn)定性預判。

上市公司的凈利潤與凈利潤同比增長率，每一個季度都需要披露，年報時間不超過4月份、1季度財報在4月份披露、半年度在7-8月份時披露、三季度財報在10月份披露。那么，利用這種方式怎樣分析一個公司的盈利能力呢？

比如，一家公司的凈利潤盈虧很是不穩(wěn)定、凈利潤同比增長率也是不穩(wěn)定。那么，在此基礎上可以將這家公司歸類到業(yè)績不穩(wěn)定的公司中去。作為普通投資者而言，如果對行業(yè)、公司有著不了解，這類公司盡量少去投資。因為，不夠專業(yè)。

而另外一個類別呢？就是每年保持著穩(wěn)定的凈利潤正增長的狀態(tài)，連續(xù)五年、十年的時間?；蛘?，十數(shù)年僅僅只有1年、2年的時間有著小幅負增長，而多數(shù)年保持著雙位數(shù)的正增長的狀態(tài)。這種類別的公司，未來盈利能力的確定性是比較高的。分析與執(zhí)行，都要更為簡單一些。

第二種：“賽道”分析

在股市中投資股票，其實就是投資公司。而分析股票，就是分析公司；分析一個公司的盈利能力，就是分析分析這家公司的業(yè)務方向、發(fā)展模式。市場中常用的詞語就是“賽道”，研究公司盈利能力，就需要研究“賽道”。

比如，一家公司經(jīng)營的產(chǎn)品，根本不愁銷，庫存都是零庫存，產(chǎn)品生產(chǎn)出來了就賣光了。那么，在這種情況下，公司的“賽道”自然是好的，盈利能力當然是穩(wěn)定的。相反，如果公司生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，周轉銷售很不穩(wěn)定，凈利潤同比增長率也是不穩(wěn)定，那么這家公司的盈利能力勢必存在一定的問題。

還有，“賽道”方向對于不同的行業(yè)也是有著一定的周期性影響的，還需要分析行業(yè)的景氣周期屬性。如果公司產(chǎn)品處于景氣周期的上升期，那么公司盈利能力將會上升。相反，產(chǎn)品處于衰退期、降價期，公司的盈利能力將會下降。

個人認為這兩種方式是能很好的分析出公司的盈利能力，更好的達到辨別公司屬性。

所有的公司都是以盈利為目標。要實現(xiàn)公司的盈利目標，取決于公司的盈利能力。那么，從哪些方面可以分析出公司的盈利能力，我們可以從以下幾個角度去分析：

公司的盈利能力，主要是指公司的利潤高，并且是否具有穩(wěn)定性，持續(xù)性的特點。也就是公司要賺錢，要賺穩(wěn)錢，要持續(xù)的賺錢。

一個公司的盈利能力，是公司整合資源的能力體現(xiàn)。會涉及到以下幾個主要方面的因素：

01

產(chǎn)品是盈利能力的基礎

任何公司的盈利都是以產(chǎn)品為基礎的。這種產(chǎn)品可以理解為商品，內(nèi)容，技術，服務等。也是公司盈利的基礎及工具。

產(chǎn)品是否具有市場差異化，產(chǎn)品質(zhì)量與售后等。差異化的產(chǎn)品是公司盈利能力的重要要素之一。市場上一些盈利能力較強的公司，一定是擁有差異化的產(chǎn)品優(yōu)勢。

另一個方面，公司的產(chǎn)品也決定了公司是否能夠持續(xù)盈利的能力。比如，產(chǎn)品是否能夠順應市場，是否能夠及時升級等。

02

產(chǎn)品銷售渠道的布局

公司的產(chǎn)品是盈利的基礎，那么，產(chǎn)品銷售渠道布局是盈利的最關鍵的因素。也就是通過產(chǎn)品渠道的布局，可以分析出公司的銷售量，以及市場覆蓋率。也就是公司最主要的“開源”渠道。比如，以下公司是采用線下深度分銷模式，有的主要依靠電商渠道模式。有的是線下線上結合的渠道布局等。

產(chǎn)通過公司的產(chǎn)品銷售渠道的布局，比如銷售網(wǎng)點的數(shù)量，網(wǎng)點覆蓋率等數(shù)據(jù)，可以對公司的年度的銷售做出分析。這也是最主要的盈利能力分析。

03

產(chǎn)品的毛利率與銷售量

如果要分析一個公司的盈利能力，從財務的角度要看兩個主要的要素，一是產(chǎn)品的毛利率，另一個就是銷售量。產(chǎn)品的毛利率主要是看是否高于行業(yè)產(chǎn)品毛利率?；蛘呤遣町惢a(chǎn)品具有高毛利率。如果是產(chǎn)品的毛利率較低，也要結合另一個要素就是銷售量。

有些公司的產(chǎn)品毛利率設計的非常高，但銷售量較低。這樣的公司盈利能力也是不理想的。有的公司產(chǎn)品毛利率低，但銷售量非常大。這樣的公司也是具有強的盈利能力。

所以，從財務的角度產(chǎn)品的毛利率與銷售量一定要結合分析，才能較客觀的斷定公司的盈利能力。從數(shù)字工具分析盈利能力是最科學的方法。

04

公司運營的成本因素

一個公司的盈利能力的判斷，是必須要考慮公司的運營成本要素。我們在分析盈利能力可能會更多的去分析銷售量，渠道布局，也就是公司的“開源”要素。很容易忽略“節(jié)流”的因素。一個公司如果總是高成本運營模式，盈利的能力一定會受到影響。

公司的運營成本，主要是指公司的產(chǎn)品銷售成本，公司運營產(chǎn)生的費用。一般低成本運作，是一個公司盈利能力較強的體現(xiàn)。

05

公司的現(xiàn)金流因素

現(xiàn)金流是否 健康 運轉，也是一個公司的盈利能力重要體現(xiàn)。有些公司的產(chǎn)品毛利率較高，銷售量也是非?？捎^，但現(xiàn)金流卻非常的緊張。有可能會出現(xiàn)大量的應收帳款，出現(xiàn)很多的虛擬利潤，這都會影響到一個公司的盈利能力。

一般現(xiàn)金流非常充裕的公司，大都是盈利能力較強的公司。因為作為一個公司每天都會有一個固定的費用與成本產(chǎn)生，這都是需要現(xiàn)金支付的方式。如果，一個公司的盈利能力有限，是很難有充足的現(xiàn)金流的。

06

公司的老客戶的穩(wěn)定性

分析一個公司的盈利能力，還可以從另一個角度去分析，就是公司的老客戶的穩(wěn)定性。如果一些公司的老客戶數(shù)量較多，穩(wěn)定性也比較高。這說明公司的產(chǎn)品是能夠給客戶創(chuàng)造利潤的。否則，很難有非常穩(wěn)定的老客戶資源。一個公司只要能給客戶創(chuàng)造價值，那么，也另一個角度看出公司的盈利能力比較高，也非常穩(wěn)定。

特別是有些公司是做傳統(tǒng)渠道生意，線下老客戶的穩(wěn)定性，說明公司的盈利能力也是比較穩(wěn)定的。

總結：

分析一個公司的盈利能力，我們認為可以以下六個方面綜合考慮：公司的產(chǎn)品，渠道布局，產(chǎn)品的毛利率與銷售量，運營成本，現(xiàn)金流，老客戶的穩(wěn)定性。

怎樣分析一家公司的盈利能力？盈利能力分析的指標非常多，為了快速進行初步判斷，我們一般從兩個方面分析，績效指標和財務指標。

績效指標：

1、市場占有率，市場占有率越高越好；

2、品牌識別率，越高越好；

3、客戶投訴率，越低越好；

財務指標：

1、營業(yè)收入，越高越好（現(xiàn)金收入部分，應收賬款不計入）；

2、銷售成本，越低越好；

3、銷售利潤，越高越好；

4、利潤率，越高越好；

對上市公司的分析，涉及的指標更多，不展開，僅作簡單介紹，可參考的三大指標有市盈率、市凈率、市銷率。同行業(yè)，同等規(guī)模企業(yè)市盈率低比市盈率高好，市凈率低比市凈率高好，市銷率低比市銷率高好。

企業(yè)長期的獲利，更多的是看其公司是否明確的占據(jù)了一個定位！

如：

沃爾沃 汽車 占據(jù)了“安全”這一定位

海飛絲洗發(fā)水占據(jù)了“去屑”這一定位

吉列剃須刀占據(jù)了“品類領導者”的定位

寶馬 汽車 占據(jù)了“超級駕駛的機器”這一定位

奔馳 汽車 占據(jù)了“聲望”這一定位

.......

如果說一個企業(yè)旗下的品牌不是品類的代表或占據(jù)了品類特性的話，短期來看是盈利，但從長期來看，其獲利能力危險.....

長期來看，市場競爭的激烈程度只會加劇，消費者在購買產(chǎn)品時的邏輯是：

用需求來思考（如：我渴了）

用品類來選擇（如：我喝點什么？咖啡、水、可樂、還是紅茶等等）

用品牌來表達（如：我喝點瓶裝水，來瓶農(nóng)夫山泉吧！）

故：長期的獲利能力，一定要成為品類的代表或占據(jù)品類的特性....(只有此，才會長期立于不敗之地，長期的財富才會源源不斷....)

林園看好金龍魚的原因

首先，就公司來說，金龍魚已經(jīng)在糧油米領域的市場份額排名第一，且與中糧、魯花形成了寡頭壟斷；其次，盡管公司盈利能力弱，但憑借低毛利率形成了競爭壁壘，既可以讓潛在進入者望而卻步，又可以讓現(xiàn)有競爭者難以實現(xiàn)逆襲；第三，糧米油與“嘴巴”有關，市場需求不會消亡，公司生命周期長。

而且，盡管前十大流通股東中林園旗下基金占據(jù)三席，但在基金中的占比并不高。更重要的是，正如林園說到的“買了要拿三五年，虧錢了別和我說”，什么意思呢？長期主義。也就是說，立場不同，得出的結論也可能不相同。

拓展資料

為什么有著“油茅”之稱的金龍魚，突然間不香了？

從公司看

盈利能力、成長性不足

一方面，受原材料成本大幅上漲影響，盡管金龍魚上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價，但依然不足以抵消原材料成本上漲的影響，導致毛利率下降；另一方面，今年上半年公司管理費用和銷售費用分別為16億元和43.95億元，同比增加14.17%和24.93%。

也就是說，除了原材料成本上漲之外，其他各項成本費用大幅增加也是凈利潤下滑的重要推手。

由此，便能夠歸納出公司盈利能力不足的原因：

第一，相比于醬油，米面油作為生活必需品的色彩更濃，盡管商品的價格不是政府指導定價，但由于涉及國計民生，漲價空間相對有限；

第二，由于原料成本在主營業(yè)務成本的占比接近90%，以大豆為代表農(nóng)產(chǎn)品的價格波動，會對產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生極大的影響。

第三，與醬油不同，米面油的產(chǎn)品差異性并不明顯，很難在口感上形成產(chǎn)品忠誠度，也就很難形成品牌溢價。由于品牌影響力不夠，因此包括營銷費用在內(nèi)的支出，并不能減少。

2017-2021年H1，公司的凈利率分別為3.5%、3.3%、3.37和3.22%，始終維持在較低水平，意味著這個行業(yè)的盈利能力遠不如白酒，也遠不如海天味業(yè)這樣的醬油企業(yè)。

再看公司成長性。

2017-2020年，公司營業(yè)收入和凈利潤年復合增長率分別為8.9%和6.2%。無論是營業(yè)收入還是凈利潤，過去四年的年復合增速都沒有達到兩位數(shù)。

金龍魚為何跌跌不休

原因是期貨合約到期了要平倉換月,即便下單的多空一直不變,這個過程中也要開倉、平倉、再開倉、再平倉,所以平倉的過程中,虧損就實實在在的發(fā)生了,然后就要計入當期的利潤表。

拓展資料：

一、在幾個月前的金龍魚年報分析中金龍魚盈利能力分析，刺客明確說過：90倍估值的金龍魚比90%的白馬股都要貴，一旦殺估值，市場的情緒會比較慘烈。

股價經(jīng)歷長達半年的下跌之后，金龍魚市值已經(jīng)從頂峰的七八千億跌到了3800多億。

市場對金龍魚的擔憂主要來自兩方面：一是上半年大宗原材料漲價會增加企業(yè)的成本負擔金龍魚盈利能力分析；二是估值太高了。

其實金龍魚中報發(fā)布后，業(yè)績并沒有這么糟糕。上半年營業(yè)收入1032.3億元，同比增長18.69%金龍魚盈利能力分析；歸母凈利潤29.70億元（2019年為15.97億），下滑1.24%；扣非凈利潤39.12億元，同比增長36.64%。

扣非凈利潤大幅增長，說明金龍魚上半年受原材料漲價的影響并不是很大，此外也說明主營業(yè)務增長強勁。

二、套期保值相關虧損

金龍魚上游的主要材料是大豆，大豆屬于大宗農(nóng)商品，價格波動比較大，所以公司為了控制成本波動，會做一定的套期保值。

從上半年公司的營收成本來看，金龍魚的套期保值做的還是比較成功的，上半年營業(yè)收入增長18.69%；營業(yè)成本增速17.63%。

大豆下游大部分公司都因成本上漲導致業(yè)績下滑、毛利率下滑。比如調(diào)味品整個行業(yè)都崩了。

金龍魚上半年公司套期保值相關業(yè)務虧損11億元，這樣的虧損其實是套期保值必然要發(fā)生的。

套期保值，簡單的說就是在進行現(xiàn)貨交易的時候，在期貨市場上同時進行數(shù)量相同、方向相反的交易。

比如現(xiàn)在買入1000噸的大豆，然后在期貨市場同時賣出1000噸的大豆，大豆?jié)q了，現(xiàn)貨賺期貨虧，大豆跌了，期貨賺現(xiàn)貨虧，基本鎖死了成本。

金龍魚年報公布后炸鍋了，哪些關鍵數(shù)據(jù)值得關注？

首先要強調(diào)的是：股市有風險，入市需謹慎。本文不構成任何的投資建議，只是基于年報等公開數(shù)據(jù)，進行分析而已。

有“油茅”之稱的金龍魚（300999），在資本市場上，從來都不缺少關注。它上市之后的首份年報出爐之后，更是廣受資本市場重視。各路人馬紛紛進行深入解讀，看好有之，看衰有之，公說公有理，婆說婆有理，熱鬧非凡。

細看金龍魚的財報，我們發(fā)現(xiàn)金龍魚有些關鍵數(shù)據(jù)，確實值得我們關注，譬如營收、利潤、分紅等。這些數(shù)據(jù)，有些非常出彩，有些十分慘淡。這大概就是金龍魚年報公布之后，出現(xiàn)炸鍋的原因。

1.0 ?巨無霸式的營收

金龍魚2020年的營收將近1950個億（后面直接使用1950億這個數(shù)據(jù)）。1950億的營收，放在A股里，是了不得的數(shù)據(jù)。截止到今天（2021年4月7日），A股營收超1950億的公司，只有30家（部分公司年報未公布，數(shù)據(jù)不全），2019年是40家。

如果把金龍魚放到食品飲料行業(yè)里進行對比，1950億的營收更是巨無霸式的存在。要知道，大家心目中的“神股”茅臺、海天，2020年的營收不過950億和228億而已。又譬如雙匯，肉中茅臺，2020年營收不過740億而已。

2.0 ?巨額的凈利潤，微薄的凈利潤率

金龍魚2020年的凈利潤是60個億。60個億凈利潤，不是一個小數(shù)據(jù)，2020年在A股市場，進入前100名，應該是沒有問題的。2019年A股市場凈利潤超60億的公司，僅有84家，2020年目前是66家（部分公司年報未公布，數(shù)據(jù)不全）。

不過，1950億的營收，僅有60億的凈利潤，金龍魚的凈利潤率真的不高，不到3.1%，相當?shù)奈⒈?。大家之所以瘋狂的追捧茅臺等白酒公司，高利潤率絕對是其中重要的原因之一。2020年貴州茅臺的凈利潤超過50%。

3.0? 小氣的分紅

金龍魚2020年的分紅預案顯示，金龍魚計劃每10股，派發(fā)現(xiàn)金紅利1.11元（含稅）。簡而言之，金龍魚計劃總共拿6個億出來分紅。賺60個億，分紅6個億，10%的比例。這樣的金龍魚，算不上大方。不過，好過不分以及沒得分的公司。

10%的分紅率，相對其它很多“茅”，金龍魚的分紅率是偏低的。譬如“醬油茅”海天，近幾年的分紅，都維持在30%以上，譬如“水電茅”長江電力，它的分紅甚至高達70%。相對金龍魚現(xiàn)在70多的股價，0.1%都不到的股息率，只能感慨一聲，太小氣。

4.0 ?金龍魚的醬油或有巨大的成長空間

營收、凈利潤、分紅，肯定必須重點關注。不過，除此之外，金龍魚年報里，還有其它一些值得關注的地方。在年報里，我們可以發(fā)現(xiàn)，金龍魚在食品行業(yè)的布局非常廣泛，米、面、油、調(diào)味品均有全面深入的布局。

這里頭，需要重點關注的調(diào)味品。因為海天的出現(xiàn)，大家都知道醬油是一門好生意。按照金龍魚的品牌以及渠道，金龍魚的調(diào)味品在未來或有挑戰(zhàn)海天的可能性。一旦金龍魚的調(diào)味品，能夠真正打開市場，金龍魚未來成長空間，充滿想象。

5.0 ?一家獨大的股東，以及偏高的市盈率

金龍魚的年報顯示，它的控股股東是一家名叫Bathos的境外企業(yè)，持股份額高達89.99%。這里也意味著6億的分紅，有將近90%的被Bathos拿走。經(jīng)過層層的股權穿透，我們發(fā)現(xiàn)金龍魚最終隸屬新加坡富豪郭鶴年家族控制的豐益國際。

至于排名第二的股東，僅有0.55%的股份，不說也罷。排名第二的股東可以不說，但金龍魚的市盈率不得不說一下。目前金龍魚高達72.69的市盈率，對于一家傳統(tǒng)企業(yè)而言，實在太過偏高。這，大概也是近幾個金龍魚股價大幅回落的原因之一。

金龍魚——規(guī)模優(yōu)勢打造超強競爭力

1、益海嘉里是國內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一,益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司主營廚房食品、飼料原料及油脂 科技 產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。近三年公司在小包裝食用植物油、包裝面粉現(xiàn)代渠道、包裝米現(xiàn)代渠道市場份額排名第一。

2、頭部企業(yè)強者恒強，需求呈現(xiàn)相對剛性，競爭格局較為穩(wěn)定，具體來看：食用油方面，2012-2018年，我國食用油消費量從2755萬噸增長至3440萬噸，CAGR+4.54%。其中，花生油銷售額占比最高，2018-2019年銷售額占比均超過20%，其次是調(diào)和油，年銷售額占比均在20%左右。大米方面：2008-2017年，我國大米消費量從1.33億噸增長至1.42億噸，之后穩(wěn)定在1.42億噸左右。飼料原料及油脂 科技 方面：2019年，受下游生豬產(chǎn)能去化幅度較大影響，豬料下滑幅度較大，但禽鏈景氣度較高，綜合來看，飼料產(chǎn)量增速降至1.20%。2020年，在養(yǎng)殖高盈利刺激下，生豬產(chǎn)能快速恢復，有望帶動飼料進口飼料原料需求持續(xù)向好。 公司主要細分產(chǎn)品市場占有率均處于行業(yè)絕對領先地位。

3、公司歷年來營收增長圖

4、截止20201231十大流通股東圖

5、當前股價日K線走勢圖

6、綜合分析：經(jīng)過個一段時間的等待,目前各大行業(yè)龍頭股價明顯回落, 大部分跌幅都在40%左右,再次給出了相對合理的入場點,金龍魚作為食品消費類國民級品牌,行業(yè)地位是絕對龍頭企業(yè)，其國內(nèi)66個生產(chǎn)加工基地遍及全國多個省或自治區(qū)，銷售渠道全國覆蓋,同時新進明星私募加持, 截止益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司公布2020年度業(yè)績報告。年報數(shù)據(jù)顯示,益海嘉里金龍魚2020年實現(xiàn)營業(yè)收入1949億元,同比增長14.2%;營業(yè)利潤總額達到89億元,同比增長28.6%,其中歸母凈利潤為60億元,同比增長11%,企業(yè)總資產(chǎn)達到1792億元,同比增長5%。公司具有多年的全產(chǎn)業(yè)鏈布局經(jīng)驗,近年來多品類發(fā)展,在規(guī)模優(yōu)勢下打造出超強競爭力,值得您重點關注。

免責聲明：以上內(nèi)容僅為個人觀點，分析數(shù)據(jù)來源均參考已公開信息，不構成任何投資決策。投資有風險入市須謹慎！

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