金龍魚作為中國(guó)領(lǐng)先的糧油食品加工企業(yè)，其中央廚房業(yè)務(wù)在食品安全與品質(zhì)控制方面具有顯著優(yōu)勢(shì)?？紤]到公司持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)擴(kuò)張策略以及行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來十年金龍魚的估值將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)健康飲食的重視以及對(duì)食品安全要求的提高，中央廚房模式因其高效率和標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)而受到青睞。金龍魚通過并購整合等方式強(qiáng)化了其在供應(yīng)鏈管理和產(chǎn)品多樣化上的能力。綜合這些因素，可以預(yù)見在未來十年內(nèi)，金龍魚的估值有望達(dá)到或超過當(dāng)前水平，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。

金龍魚未來十年估值的影響因素

一、歷史業(yè)績(jī)與當(dāng)前狀況

• 過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2020 - 2023年利潤(rùn)分別為65.6億、44.8億、31.2億、27.85億，呈現(xiàn)利潤(rùn)下滑趨勢(shì)，不過2024年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.97億元，同比增長(zhǎng)13.57%，出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)跡象。
• 當(dāng)前市盈率情況：盡管股價(jià)下跌了80%多，但2024年7月時(shí)市盈率依然高達(dá)40多倍，被認(rèn)為嚴(yán)重高估；也有觀點(diǎn)在2024年1月認(rèn)為當(dāng)時(shí)市盈率在60倍，合理估值應(yīng)該在15 - 20倍左右，也就是合理股價(jià)在10 - 15之間，極端情況下會(huì)跌到5塊。

二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)

• 市場(chǎng)份額面臨挑戰(zhàn)：金龍魚在零售食用油市占率維持在40%左右，但自2016年來小幅下降，魯花、福臨門等競(jìng)品在高端油類的市占率則呈逐年擴(kuò)大趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。并且食用油行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要靠?jī)r(jià)格和規(guī)模，零售終端的包裝油價(jià)格上漲幅度不及成本上漲幅度，甚至出現(xiàn)賣得越多、虧得越多的情況。
• 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與消費(fèi)趨勢(shì)：金龍魚產(chǎn)品中大豆油、調(diào)和油占比較高，隨著近年中國(guó)人均食用油消費(fèi)額持續(xù)增長(zhǎng)，葵花籽油、花生油等中高端食用油種銷量占比近年來上升明顯，大豆油、調(diào)和油等低端油的銷量占比持續(xù)降低，需要在細(xì)分賽道重新獲得優(yōu)勢(shì)。

三、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與潛力

• 業(yè)務(wù)拓展情況：金龍魚向相對(duì)高毛利的調(diào)味品和預(yù)制菜等業(yè)務(wù)拓展，中央廚房業(yè)務(wù)尚處起步階段，若發(fā)展順利可能會(huì)給公司帶來業(yè)績(jī)與估值的雙重提升，但作為晚進(jìn)入者拓展難度較大。其目前有兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)，占比近六成的廚房食品（主要生產(chǎn)銷售食用油、大米、面粉等），飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)占比近四成。
• 成本與價(jià)格限制：糧油屬于國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注的民生消費(fèi)領(lǐng)域，提價(jià)空間有限，原材料在食用油產(chǎn)品的成本占比高達(dá)90%左右，并且金龍魚大致提前3個(gè)月左右采購原材料，受大豆、油籽等原材料價(jià)格影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)易出現(xiàn)波動(dòng)。

四、不同估值觀點(diǎn)分析

• 悲觀觀點(diǎn)：如果金龍魚不能有效應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，且市場(chǎng)份額持續(xù)被侵蝕，同時(shí)成本得不到有效控制，按照之前利潤(rùn)下滑趨勢(shì)，其估值可能會(huì)持續(xù)走低。例如有觀點(diǎn)認(rèn)為極端情況下股價(jià)可能會(huì)跌到5元，對(duì)應(yīng)的市值會(huì)大幅縮水，若股本不變的情況下，利潤(rùn)持續(xù)下滑則市盈率會(huì)更高，估值更低。
• 樂觀觀點(diǎn)：假設(shè)金龍魚能在新業(yè)務(wù)拓展上取得成功，如中央廚房業(yè)務(wù)發(fā)展良好，或者在高端油市場(chǎng)份額有所回升，同時(shí)成本控制得當(dāng)，參考之前的營(yíng)收增長(zhǎng)情況（2020 - 2022年?duì)I收分別為1949.2億元、2262億元、2575億元，穩(wěn)定增長(zhǎng)），則可能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回升。若按照2023年12月西部證券的預(yù)測(cè)，2023 - 2025年，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)分別為28.94/39.52/53.23億元，同比 - 3.89%/+36.54%/+34.71%，且未來保持類似的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其估值會(huì)逐步上升，但要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)十年后的估值非常困難，因?yàn)橛刑嗖淮_定因素，如市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)變革、政策調(diào)整等。

總體而言，由于存在眾多不確定因素，包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行效果、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，很難準(zhǔn)確給出金龍魚未來十年的估值。

金龍魚高端油市場(chǎng)策略

金龍魚中央廚房業(yè)務(wù)前景

金龍魚股價(jià)波動(dòng)原因分析

金龍魚成本控制措施