金龍魚業(yè)績超預期(金龍魚業(yè)績報告)

首先要強調(diào)金龍魚業(yè)績超預期的是金龍魚業(yè)績超預期：股市有風險，入市需謹慎。文/張曉君 3月23日晚，金龍魚發(fā)布2020年業(yè)績。財報顯示，在受到新冠疫情的影響下，2020年金龍魚各業(yè)務(wù)板塊保持增長，其中廚房食品實現(xiàn)銷售額1212.02億元，同比增長11.4%；飼料原料及油脂 科技 銷售額724.90億元，同比增長18.9%。金龍魚2020年業(yè)績增長勢頭向好，主要受益于公司30多年來堅持深耕渠道經(jīng)營、優(yōu)化品牌產(chǎn)品的發(fā)展理念，二者持續(xù)推動金龍魚產(chǎn)品銷量增長。目前，金龍魚擁有完整且全覆蓋的產(chǎn)品品類，業(yè)務(wù)涉及零售、餐飲、食品工業(yè)、飼料原料及油脂 科技 。

本站是一個關(guān)于水族行業(yè)的一個網(wǎng)站，本文給大家介紹金龍魚業(yè)績超預期，和金龍魚業(yè)績報告對應的相關(guān)信息，希望對魚友有所幫助，謝謝關(guān)注我們祥龍魚場。

本文目錄一覽：

• 1、金龍魚年報公布后炸鍋了，哪些關(guān)鍵數(shù)據(jù)值得關(guān)注？
• 2、金龍魚凈利突破60億 渠道優(yōu)勢不斷擴大
• 3、金龍魚2020年收入相當于兩個茅臺，金龍魚靠的是啥才收入如此高？
• 4、金龍魚油銷量一直不錯，為何突然暴跌上千億元？
• 5、金龍魚也不香了：偽“油茅”為何不值6000億

金龍魚年報公布后炸鍋了，哪些關(guān)鍵數(shù)據(jù)值得關(guān)注？

首先要強調(diào)金龍魚業(yè)績超預期的是金龍魚業(yè)績超預期：股市有風險，入市需謹慎。本文不構(gòu)成任何的投資建議，只是基于年報等公開數(shù)據(jù)，進行分析而已。

有“油茅”之稱的金龍魚（300999），在資本市場上，從來都不缺少關(guān)注。它上市之后的首份年報出爐之后，更是廣受資本市場重視。各路人馬紛紛進行深入解讀，看好有之，看衰有之，公說公有理，婆說婆有理，熱鬧非凡。

細看金龍魚的財報，金龍魚業(yè)績超預期我們發(fā)現(xiàn)金龍魚有些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，確實值得我們關(guān)注，譬如營收、利潤、分紅等。這些數(shù)據(jù)，有些非常出彩，有些十分慘淡。這大概就是金龍魚年報公布之后，出現(xiàn)炸鍋的原因。

1.0 ?巨無霸式的營收

金龍魚2020年的營收將近1950個億（后面直接使用1950億這個數(shù)據(jù)）。1950億的營收，放在A股里，是金龍魚業(yè)績超預期了不得的數(shù)據(jù)。截止到今天（2021年4月7日），A股營收超1950億的公司，只有30家（部分公司年報未公布，數(shù)據(jù)不全），2019年是40家。

如果把金龍魚放到食品飲料行業(yè)里進行對比，1950億的營收更是巨無霸式的存在。要知道，大家心目中的“神股”茅臺、海天，2020年的營收不過950億和228億而已。又譬如雙匯，肉中茅臺，2020年營收不過740億而已。

2.0 ?巨額的凈利潤，微薄的凈利潤率

金龍魚2020年的凈利潤是60個億。60個億凈利潤，不是一個小數(shù)據(jù)，2020年在A股市場，進入前100名，應該是沒有問題的。2019年A股市場凈利潤超60億的公司，僅有84家，2020年目前是66家（部分公司年報未公布，數(shù)據(jù)不全）。

不過，1950億的營收，僅有60億的凈利潤，金龍魚的凈利潤率真的不高，不到3.1%，相當?shù)奈⒈?。大家之所以瘋狂的追捧茅臺等白酒公司，高利潤率絕對是其中重要的原因之一。2020年貴州茅臺的凈利潤超過50%。

3.0? 小氣的分紅

金龍魚2020年的分紅預案顯示，金龍魚計劃每10股，派發(fā)現(xiàn)金紅利1.11元（含稅）。簡而言之，金龍魚計劃總共拿6個億出來分紅。賺60個億，分紅6個億，10%的比例。這樣的金龍魚，算不上大方。不過，好過不分以及沒得分的公司。

10%的分紅率，相對其它很多“茅”，金龍魚的分紅率是偏低的。譬如“醬油茅”海天，近幾年的分紅，都維持在30%以上，譬如“水電茅”長江電力，它的分紅甚至高達70%。相對金龍魚現(xiàn)在70多的股價，0.1%都不到的股息率，只能感慨一聲，太小氣。

4.0 ?金龍魚的醬油或有巨大的成長空間

營收、凈利潤、分紅，肯定必須重點關(guān)注。不過，除此之外，金龍魚年報里，還有其它一些值得關(guān)注的地方。在年報里，我們可以發(fā)現(xiàn)，金龍魚在食品行業(yè)的布局非常廣泛，米、面、油、調(diào)味品均有全面深入的布局。

這里頭，需要重點關(guān)注的調(diào)味品。因為海天的出現(xiàn)，大家都知道醬油是一門好生意。按照金龍魚的品牌以及渠道，金龍魚的調(diào)味品在未來或有挑戰(zhàn)海天的可能性。一旦金龍魚的調(diào)味品，能夠真正打開市場，金龍魚未來成長空間，充滿想象。

5.0 ?一家獨大的股東，以及偏高的市盈率

金龍魚的年報顯示，它的控股股東是一家名叫Bathos的境外企業(yè)，持股份額高達89.99%。這里也意味著6億的分紅，有將近90%的被Bathos拿走。經(jīng)過層層的股權(quán)穿透，我們發(fā)現(xiàn)金龍魚最終隸屬新加坡富豪郭鶴年家族控制的豐益國際。

至于排名第二的股東，僅有0.55%的股份，不說也罷。排名第二的股東可以不說，但金龍魚的市盈率不得不說一下。目前金龍魚高達72.69的市盈率，對于一家傳統(tǒng)企業(yè)而言，實在太過偏高。這，大概也是近幾個金龍魚股價大幅回落的原因之一。

金龍魚凈利突破60億 渠道優(yōu)勢不斷擴大

文/張曉君

3月23日晚，金龍魚（300999.SZ）發(fā)布2020年業(yè)績。報告顯示，盡管受到去年疫情一定程度的影響，但金龍魚全年仍然實現(xiàn)營收1949.22億元，同比增長14.2%；歸母凈利潤60億元，同比增長11%。

金龍魚在年報中表示，2020年利潤同比大幅提升，一方面是因為廚房食品業(yè)務(wù)采取了一系列措施，包括拓展產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，強化市場營銷工作，推出高端產(chǎn)品和新產(chǎn)品，以及增加了工廠布局等；另一方面，是因為非洲豬瘟對飼料原料業(yè)務(wù)的負面影響消退，國內(nèi)生豬存欄量明顯回升，飼料原料業(yè)務(wù)的銷量、收入和利潤均有所上漲。

財報顯示，在受到新冠疫情的影響下，2020年金龍魚各業(yè)務(wù)板塊保持增長，其中廚房食品實現(xiàn)銷售額1212.02億元，同比增長11.4%；飼料原料及油脂 科技 銷售額724.90億元，同比增長18.9%。公司整體毛利率達12.33%。

金龍魚2020年業(yè)績增長勢頭向好，主要受益于公司30多年來堅持深耕渠道經(jīng)營、優(yōu)化品牌產(chǎn)品的發(fā)展理念，二者持續(xù)推動金龍魚產(chǎn)品銷量增長。

作為國內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，金龍魚已實現(xiàn)全球化采購，建立穩(wěn)定的供應渠道，具備行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)能規(guī)模，擁有完善的直銷+經(jīng)銷模式，實現(xiàn)零售、餐飲、工業(yè)渠道全覆蓋。

尼爾森對全國小包裝食用油、包裝面粉、包裝米市場的零售研究數(shù)據(jù)顯示，金龍魚在2017-2019年三年間的現(xiàn)代渠道市場份額排名位居第一。

目前，金龍魚擁有完整且全覆蓋的產(chǎn)品品類，業(yè)務(wù)涉及零售、餐飲、食品工業(yè)、飼料原料及油脂 科技 。近年來，金龍魚不斷推出符合當下消費觀點和潮流的新品，如“零反式脂肪”系列食用油、功能性面條等，產(chǎn)品一經(jīng)上市大獲消費者好評。

同時，憑借其領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢和強大研發(fā)實力，金龍魚不斷推動廚房食品的品類革新，通過擴充高附加值產(chǎn)品的品類及銷量，推動旗下廚房食品的銷量、收入和利潤增長。此外，公司還一直致力于提升品牌知名度和產(chǎn)品競爭力。

多年來，金龍魚始終注重品牌維護，采取多樣化品牌運作方式，包括媒體投放廣告、 娛樂 營銷、 美食 產(chǎn)品營銷、文化營銷、 體育 營銷或者新媒體營銷等多種方式。例如，集團旗下的主品牌“金龍魚”牽手冬奧會并重新定義食品 健康 的新高度，集團的“胡姬花”古法榨油技藝則入選了青島非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。

據(jù)財報披露，疫情期間金龍魚在快速的策略調(diào)整和整體布局下，面向家庭消費的小包裝產(chǎn)品和面向食品公益的產(chǎn)品銷量大大提升，在一定程度上彌補了餐飲渠道產(chǎn)品銷售的下滑，總體銷量實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

30多年以來，金龍魚的銷售渠道一直以直銷、經(jīng)銷并駕齊驅(qū)，并通過兩者相結(jié)合的方式，全方位打造全國性的滲透營銷渠道。線上營銷渠道主要由京東、天貓等電商平臺構(gòu)成；線下營銷渠道包括經(jīng)銷和直銷的零售渠道，以餐館和酒店集團為代表的餐飲渠道，以食品工業(yè)、面粉、飼料原料渠道為主的工業(yè)渠道。

在進一步深耕渠道布局的同時，金龍魚也積極推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，致力于打造國內(nèi)領(lǐng)先的餐飲供應鏈平臺，借助數(shù)字化渠道的分銷網(wǎng)絡(luò)和大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，讓產(chǎn)品能精準觸達上千萬用戶。同時，通過數(shù)字信息化思維，金龍魚搭建了經(jīng)銷商信息系統(tǒng)，共享經(jīng)銷商的運營管理數(shù)據(jù)，第一時間掌握不同產(chǎn)品的銷售、庫存情況，科學排產(chǎn)，從而提升運營效率。

據(jù)了解，早在2013年，金龍魚就開設(shè)了天貓旗艦店。其官方旗艦店的數(shù)據(jù)顯示，有超過20款商品鏈接的月銷量過萬，其中銷量排行第一的是主打易消化易吸收的功能性面條——金龍魚優(yōu)+活性發(fā)酵空心掛面。通過收集線上銷售數(shù)據(jù)，金龍魚能夠清楚掌握消費者對各產(chǎn)品的反饋情況。如今，金龍魚旗下“歐麗薇蘭”、“胡姬花”等品牌也相繼進駐天貓開設(shè)官方旗艦店。

與此同時，金龍魚積極拓展新零售和加速渠道下沉。在經(jīng)銷渠道上，金龍魚進行自有經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)下沉，入駐京東、快驢等電商和生鮮平臺，并先后與阿里零售通、京東新通路等社區(qū)零售電商達成合作等。

在消費分級的時代背景下，每個層級的產(chǎn)品都有其對應的市場，因此品類創(chuàng)新成為了各行各業(yè)的一大發(fā)展趨勢。在米面糧油市場，隨著餐飲連鎖化和城鎮(zhèn)化的推進，消費者的食品安全和 健康 意識逐漸提高，呈現(xiàn)出更傾向于選擇品牌糧油產(chǎn)品的消費趨勢。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018年中國食用油市場的行業(yè)集中度較高，行業(yè)前四名的市場份額達到63.8%。其中，金龍魚位列第一梯隊。而在大米分區(qū)，高端化成為大米產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費趨勢，大米的產(chǎn)地屬性、有機屬性等附加特征越來越被消費者認可。與此同時，隨著國民生活質(zhì)量的提升，近年來大眾在烘培產(chǎn)品上的消費增加，也促使了面粉的細分化和高端化發(fā)展。

不同的時代背景催生了應時的產(chǎn)品品類。回顧30年前的糧油市場，正值改革開放初期的中國，消費者告別糧油配給制。金龍魚順應時代趨勢，于1991年率先上市小包裝油品產(chǎn)品，推動中國小包裝食用油消費革命，改變了廚房食品在消費者心目中的印象。隨后，金龍魚將小包裝食用油品牌化發(fā)展經(jīng)驗成功推廣到米面品類，在2006年推出包裝大米，2009年又推出專業(yè)化、差異化的包裝面粉。

小包裝廚房食品成為金龍魚成功搶占消費者選擇的范例。依托現(xiàn)有渠道快速布局，金龍魚將成功經(jīng)驗復制到其他業(yè)務(wù)上，并持續(xù)對產(chǎn)品進行迭代升級和拓展新品類。目前，金龍魚旗下品牌已覆蓋高端、中端和大眾端多系列，并保持行業(yè)領(lǐng)先水平。

近年來，為順應消費升級的趨勢以及消費者不斷提升的 健康 意識，金龍魚抓住機遇，持續(xù)推廣現(xiàn)有的高端產(chǎn)品及更多優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)品，推動公司優(yōu)質(zhì)營養(yǎng)的產(chǎn)品銷量增長。

以食用油領(lǐng)域為例，公司推出了“金龍魚”稻米油、外婆鄉(xiāng)小榨菜籽油、“歐麗薇蘭”橄欖油、“胡姬花”花生油等高端產(chǎn)品，均取得了較好的市場表現(xiàn)。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，歐麗薇蘭，連續(xù)9年在中國橄欖油市場排名第一。

去年，金龍魚還與多個一線品牌跨界聯(lián)名合作，進一步加深品牌渠道布局，持續(xù)擴大品牌影響力。2020年中國品牌指數(shù)數(shù)據(jù)（C-BPI）顯示，金龍魚位居食用油、面粉品類榜首。

憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和強大的研發(fā)實力，金龍魚不斷推動廚房食品的品類革新，先后參與多項國家標準、行業(yè)標準、團體標準的制訂及修訂，并榮獲諸多獎項。截至2020年底，金龍魚已擁有專利546項，其中發(fā)明專利259項，并與政府科研院所、美國油脂化學家協(xié)會、中國糧油學會、中國營養(yǎng)學會等機構(gòu)保持著密切合作和交流。

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金龍魚2020年收入相當于兩個茅臺，金龍魚靠的是啥才收入如此高？

2月22日晚間，被稱為“油中茅臺”的金龍魚發(fā)布了2020年度業(yè)績快報（未經(jīng)會計師事務(wù)所審計）。

2020年，金龍魚實現(xiàn)營業(yè)收入1949.22億元，同比增加14.2%；利潤總額為89.46億元，同比增長28.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤60.01億元，同比增加11.0%。

相較于2019年，2020年，金龍魚的業(yè)績增速有所提升。2019年，金龍魚的營收為1707.43億元，同比增長2.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為54.08億元，同比增長5.47%。

對于2020年業(yè)績增長的原因，金龍魚在業(yè)績快報中提到，主要是受廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大業(yè)務(wù)的影響。

廚房食品方面，報告期內(nèi)，金龍魚依托食用油既有的品牌運營及渠道經(jīng)營優(yōu)勢，持續(xù)拓展產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，強化市場營銷工作，加大對大米、面粉、醋、醬油等產(chǎn)品的推廣與銷售力度。

此外，因順應消費升級的趨勢以及消費者健康意識的不斷提升，公司持續(xù)推廣現(xiàn)有的高端產(chǎn)品及更多新產(chǎn)品，使得公司優(yōu)質(zhì)且營養(yǎng)的產(chǎn)品的銷量不斷增長；持續(xù)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，滿足市場需求。

另外，疫情期間面向家庭消費的小包裝產(chǎn)品和面向食品工業(yè)客戶的產(chǎn)品銷量提升，彌補了餐飲渠道產(chǎn)品銷量的下滑，總體銷量穩(wěn)步增長。

這些因素促使金龍魚廚房食品的銷量、收入和利潤有所增長。金龍魚在2020年度業(yè)績快報中提到，報告期末，公司資產(chǎn)總額為1791.8億元，較期初增長5.0%。歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為835.3億元，較期初增長28.9%，主要是由于報告期內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)績增長，及首次公開發(fā)行股票增加所有者權(quán)益所致。金龍魚的背后，是一個富可敵國的華裔家族——馬來西亞首富郭鶴年家族。2月22日，福布斯實時富豪榜顯示，郭鶴年的財富為125億美元。不過，如果按郭鶴年家族來算，財富會更多。

金龍魚一直由郭鶴年的侄子郭孔豐打理，郭孔豐身兼金龍魚的法定代表人和董事長。實際上，金龍魚只是郭氏家族龐大資本版圖的一角。

金龍魚油銷量一直不錯，為何突然暴跌上千億元？

因為其財報顯示，盈利不及預期，尤其是去年第四季度盈利出現(xiàn)下降，所以才導致其股價大跌的。金龍魚作為國內(nèi)食用油品牌的龍頭，去年才剛剛在A股上市，一開始，大家看到這只食品龍頭股，還非常興奮。因為A股市場好久沒有見過這種規(guī)模的食品企業(yè)了，所以在上市初期，市場給出了非常高的市盈率，其市值一度達到7800億元人民幣。但好景不長，之后的幾個月持續(xù)下跌，尤其是最近公布的財報，讓其股價加速了下跌的步伐，目前金龍魚的股價只有其高峰時期的三分之二，跌掉了三千多億。

而股市下跌的直接原因就是這份財務(wù)報表，從增長率上來看，金龍魚在過去的一年時間里，表現(xiàn)得還算不錯。營收和利潤都呈現(xiàn)了雙增長，但凈利潤只有60億，這與之前機構(gòu)預測的70億利潤，相差實在太大了。所以該財報發(fā)布后，不少機構(gòu)也紛紛調(diào)低金龍魚的價格，認為其盈利狀況不樂觀。

但知情人指出，金龍魚前三個季度的利潤增長都屬于正常，主要的第四季度利潤下滑最多，核心原因就是金龍魚購買的飼料期貨產(chǎn)品價格上漲，導致公司虧損，最終損失了一部分利潤。

參考資料：

2020年前三季度，金龍魚實現(xiàn)凈利潤50.9億元，同比增長45.88%。顯然，公司全年盈利不及預期主要源自2020年第四季度出現(xiàn)大滑坡。估算可知，公司2020年第四季度的盈利只有9.11億元，較2019年同期的19.2億元下滑52.55%。

對于上述業(yè)績表現(xiàn)，金龍魚解釋稱，一方面歸功于廚房食品業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司依托食用油既有的品牌運營及渠道經(jīng)營優(yōu)勢，持續(xù)拓展產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，強化市場營銷工作，加大對大米、面粉、醋、醬油等產(chǎn)品的推廣與銷售力度。此外，因順應消費升級的趨勢及消費者健康意識的不斷提升，公司持續(xù)推廣現(xiàn)有的高端產(chǎn)品及更多優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)品，使得公司優(yōu)質(zhì)且營養(yǎng)的產(chǎn)品的銷量不斷增長。

金龍魚也不香了：偽“油茅”為何不值6000億

貴州茅臺一騎絕塵領(lǐng)跑A股之后，資本市場“沾茅即漲”。前有“醬油茅臺”海天味業(yè)和“榨菜茅臺”涪陵榨菜成為大白馬領(lǐng)跑行業(yè)，后有“油中茅臺”上市炸翻創(chuàng)業(yè)板。彼時，有媒體呼吁：錯過了“醬茅”、“榨茅”，千萬不要再錯過“油茅”。但是，A股真的還能再復制一個茅臺嗎？

2月23日，6000億市值的“油茅”金龍魚（300999.SZ）受剛發(fā)布的糟糕財報影響，開盤即暴跌，最終收跌9.5%，單日蒸發(fā)近600億市值。

如果從1月11日的高點來看，金龍魚在一個多月內(nèi)已經(jīng)損失三成多市值。這也引起了曾經(jīng)追捧的投資者一片嘩然：是金龍魚所在的賽道不行了？還是金龍魚被高估了？

食用油沒有茅臺

金龍魚的背后，是一個富可敵國的華裔家族——馬來西亞首富郭鶴年家族。2020年10月，金龍魚頂著“亞洲糖王”郭氏家族的光環(huán)登陸創(chuàng)業(yè)板，由Bathos Company Limited持股89.99%。

實際上，金龍魚只是郭氏家族龐大資本版圖的一角。郭氏家族旗下產(chǎn)業(yè)眾多，涉及商貿(mào)、地產(chǎn)、飲料、物流、報業(yè)及種植業(yè)等。其實控的新加坡上市公司豐益國際依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國(百慕達)三家投資控股型公司間接持有Bathos Company Limited全部權(quán)益。目前，郭氏家族話事人郭鶴年的侄子郭孔豐執(zhí)掌金龍魚，擔任董事長。

作為糧油行業(yè)的龍頭，金龍魚自去年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板以來就備受追捧，最高時總市值曾突破7000億元。不過，從今年1月末開始，金龍魚股價持續(xù)回調(diào)，目前已經(jīng)縮水至不足5400億元。

造成金龍魚股價大幅下跌的直接原因，是其最新披露的業(yè)績快報。2月22日晚，金龍魚披露了2020年業(yè)績快報，全年金龍魚實現(xiàn)營收1949.22億元，同比增加14.2%；營業(yè)利潤89.2億元，同比增長26.2%；凈利潤為60億元，同比增長11%。

在此之前，機構(gòu)普遍預測金龍魚2020年全年凈利潤有望超過70億元。業(yè)績快報發(fā)出后，中金迅速下調(diào)金龍魚盈利預測，并將目標價下調(diào)4.3%至110元。

從金龍魚去年的業(yè)績來看，去年前三季度實現(xiàn)營收1399.93億，歸母凈利50.9億，同比增幅分別為11.71%和45.88%。最終整體業(yè)績大幅下滑主要是受四季度業(yè)績影響。2020年四季度，金龍魚實現(xiàn)營收549.3億，環(huán)比微增，歸母凈利9.11億，環(huán)比下滑56.2%，同比下滑52.55%。

為何金龍魚在四季度凈利腰斬？

金龍魚最主要的產(chǎn)品是糧油產(chǎn)品，包括食用油，面粉，大米等，在總營收中占比常年在六成左右。糧油加工的巨量副產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品如豆粕、菜粕、米糠、麩皮等也支撐了其飼料原料及油脂 科技 業(yè)務(wù)線。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2019年金龍魚母公司益海嘉里在小包裝食用植物油（市占38.4%）、包裝面粉現(xiàn)代渠道（市占26.7%）、包裝米現(xiàn)代渠道（市占18.4%）的市場份額均排名第一，是行業(yè)內(nèi)當之無愧的巨無霸。

從需求端來看，金龍魚的產(chǎn)品涵蓋米面糧油的民生基礎(chǔ)用品，受眾并無明顯短板，但是為何轟轟烈烈上市后，金龍魚就是不賺錢呢？

從金龍魚的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，并不能簡單以消費品來定位。糧油產(chǎn)品作為國計民生的基本需求物資，監(jiān)管層為維護糧食安全，不允許糧油產(chǎn)品大幅提價、頻繁提價。這也意味著，金龍魚的主要產(chǎn)品價格上漲空間有限。

此外，近年來人口增速放緩，糧油的需求增長明顯弱于人口高速增長時期。而且，從 健康 飲食的角度來看，逐漸 探索 更 健康 生活方式的中國消費者，正在追求少油少鹽的飲食，對食用油的需求正在下降。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2019年中國食用植物油消費量增速再次放緩。同時，受消費升級影響，進口食用植物油占比不斷上升，2019年進口食用植物油規(guī)模創(chuàng) 歷史 新高，相對應的國產(chǎn)自給率出現(xiàn)下滑。在這樣的大背景下，金龍魚主營業(yè)務(wù)的天花板顯而易見。

為破解盈利難題，金龍魚先后進入調(diào)味品和日化賽道，并開發(fā)毛利的高端糧油產(chǎn)品。不過，這部分新業(yè)務(wù)在金龍魚近2000億的營收體量面前還不夠看。

由此來看，上市之初硬捧金龍魚為“油中茅臺”實在太過牽強。無論是盈利能力還是成長性，金龍魚的質(zhì)地都遠遠比不上茅臺，甚至比不上同為消費品的農(nóng)夫山泉。

和農(nóng)夫山泉靠營銷起家一樣，金龍魚當年也是憑借“1:1:1”的宣傳廣告成功出圈。但從盈利能力上來看，金龍魚已經(jīng)和創(chuàng)造出亞洲新首富鐘睒睒的飲用水龍頭農(nóng)夫山泉拉開較大差距。

2017-2019年，金龍魚實現(xiàn)營收1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，歸母凈利為54.08億元、51.28億元和50.01億元。同期，農(nóng)夫山泉營收為174.91億、204.75億和204.21億，凈利潤為33.86億、36.12億和49.54億。從營收規(guī)模來看，2019年金龍魚是農(nóng)夫山泉的8倍多，但二者的凈利潤已經(jīng)幾乎持平。

造成盈利差距過大的原因在于原材料成本在營業(yè)總成本中的占比。2017-2019年，金龍魚原材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比重一直接近九成左右，但同期農(nóng)夫山泉的原材料成本占總成本的比重還不到15%，這就造成了二者毛利率的巨大差額：農(nóng)夫山泉毛利率一直在50%以上，而金龍魚毛利率僅在10%左右。

由此來看，金龍魚更像是一個農(nóng)產(chǎn)品股，掙得是“辛苦錢”。而位于農(nóng)產(chǎn)品賽道，就意味著金龍魚的成本受到上游原材料價格影響較為明顯。為抵消原材料價格波動的影響，金龍魚采取了套期保值的措施，維持原材料成本的相對穩(wěn)定。

所謂套期保值，即在買賣現(xiàn)貨的同時，在期貨市場買賣同等數(shù)量的期貨。金龍魚套期保值的商品包括棕櫚油、豆油、菜油、豆粕、水稻等原材料。2017-2019年，金龍魚套期保值交易的保證金分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。2020年12月，金龍魚披露2021年套期保值的保證金不超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的30%。

以三季末數(shù)據(jù)計算，金龍魚2021年套期保值保證金將不超過182.8億，遠超此前規(guī)模，受此影響，金龍魚開始了新一輪上漲周期。

不過，自2020年下半年以來，受國內(nèi)需求大增、通脹預期及養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)擴張等多重因素影響，食用油及豆粕等飼料原料出現(xiàn)較大漲幅。如果企業(yè)對市場行情判斷出現(xiàn)偏差，大量買入了期貨空單，其套期保值就會產(chǎn)生大額平倉虧損。

金龍魚很可能基于此前的非洲豬瘟影響，買入了大量豆粕、菜粕等飼料原材料期貨空單，在年末按市值計價時出現(xiàn)平倉虧損。由此造成了四季度業(yè)績的大幅下滑。

套期保值在食用油行業(yè)較為常見?！靶〗瘕堲~”道道全此前也曾因套期保值年度預虧4000萬至6000萬。

值得注意的是，通常情況下，企業(yè)的套期保值操作均有相應的現(xiàn)貨對應。也就是說，金龍魚四季度在套期保值操作的期貨的平倉虧損也將對應一定的現(xiàn)貨增值。

金龍魚也在業(yè)績快報中表示，“（套期保值）業(yè)務(wù)下的業(yè)績在期后隨著銷售能夠逐步轉(zhuǎn)回”。不過，原料期貨的價格一直處于波動中，金龍魚能借此沖回多少業(yè)績就不得而知了。

金龍魚目前并未披露扣非利潤，但道道全在整體預虧的基礎(chǔ)上，扣非凈利在6500萬至8500萬之間，同比增幅超過300%。以此來看，金龍魚扣非可能仍實現(xiàn)較高增長。

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